【PTA季报】利空加码 PTA难言乐不雅 - 成都理想酒店用品有限公司

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　　开始：国元期货磋磨

　　四季度，咱们觉得PTA 供应环境依旧偏宽松，而下流及结尾需求渐渐投入到破钞淡季，因此商场累库概率较大。鉴于原料端原油价钱衰败利好指引，而上游PX供应仍然处于高位，因此，PTA商场衰败反弹动能，盘面价钱仍有向下的预期。不外需要热心出口商场的阐明，若好于预期，或将制约价钱下落的空间。

　　一、行情回顾

　　2024年三季度PX主力合约和PTA主力合约价钱诀别下破前半年的颠簸区，并走出了一波经过的下落，主如果在原料端原油价钱大幅回落的配景下，PX以及PTA基本面合座阐明较弱，而下流需求一般，导致商场看空氛围昭着，因此在三季度盘面走出了一波教悔的下落趋势。驾驭国庆节前，外围商场不细目身分较多，身分盘面避险情态加多，短期PX和PTA主力合约盘面价钱呈现了止跌建树的时局，然而受制于基本面依旧偏空，节前反弹空间有限。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　四季度油价对聚酯产业链赈济有限

　　2024年三季度尽管OPEC+推迟还原增产至12月份，然而对各人原油供应利好后果有限。在好意思国及中东处于需求旺季尾声的配景下，欧佩克、好意思国动力信息署、国际动力信息署均下调2024年各人原油需求增速，国际油价大幅下探。9月中下旬，跟着好意思联储降息及中东时局升温，国际油价触底回升，但受制于各人经济担忧，商场反弹空间有限。

　　四季度，各人已开启了降息潮，天然表面上有益于推升国际石油价钱，但面前各人经济的放缓，肖似商场对夙昔的出息担忧加重，因此商场关于后市原油的出息并不太乐不雅。然而辩论到地缘政事等多个身分的影响，后期油价大约率防守宽幅颠簸，对下流聚酯产业链的资本端赈济有限。

　　2.2

　　四季度PX疲弱神色延续

　　本年以来，外围商场调油需求不足预期，肖似三季度国表里商场PX安设开工率达到近三年同时高位，因此供应端大幅走高，压制盘面价钱通盘下挫。据统计，2024年前8个月国内PX产量2469万吨，同比加多16.3%。在供应量捏续走高的配景下，9月份国内的PX裂解价差已下破200好意思元/吨，产业链的利润不休下结尾回荡。阻挡9月23日，PX裂解价差最低下探至175.25好意思元/吨，而上半年PX和石脑油裂解价差在300-400好意思元/吨波动。

　　阻挡三季度末，国内及亚洲的PX安设开工率诀别达到78.02%和88.46%，均处于近几年同时高位，尤其是国内开工率现在安设负荷迫临9成，达到近5年同时的高位。从四季度公布的查验情况来看，宁波大榭160万的安设从9月底筹备查验45天、福建颐养100万的安设10月份筹备查验2个月、中国台湾FCFC90万的安设筹备于10月份查验15-20天。而外洋安设虽有减产据说，现在尚未听闻有施行变动。从查验公布的手艺来看，将纠合在四季度上旬，若按预期查验，将阶段性供应压力略有缓解，然而辩论到下流需求一般，因此建树空间有限。步入到四季度下旬，在高开工的配景下，PX偏弱神色将不息延续。

　　2.3

　　四季度PTA供给端压力仍存

　　2024年一季度伴跟着450万的PTA安设投产，国内的PTA产能增长至8517.5万吨。三季度在PTA高基数、行业高开工的配景下，而下流聚酯商所在座需求一般，导致PTA再度步入累库神色。不外值得一提的是，本年国内PTA的出口量达到了近几年同时高点，因此国内PTA社会库存累库幅度略有收窄。阻挡9月下旬，国内PTA社会库存量迫临400万吨傍边，达到近几年同时高位。

　　据海关数据统计，2024年1-8月份我国PTA的出口量达到304.34万吨，较客岁同时高潮24.1%。天然印度的BIS出口认证到期且并未取得续签，本年以来中国PTA出口至印度的数目大幅走低，然而出口至越南、埃及、巴基斯坦等国度的PTA数目稳中有升，对消对印度的降幅，是以对供给端压力有一定的缓解。然而辩论到产量的增幅，出口虽有消化部分压力，然而较为有限，后续还需要热心施行出口情况。从加工费来看，三季度下旬，国内PTA加工费呈现出建树的时局。

　　从查验情况来看，9月份末，伴跟着前期短停安设的陆续重启，商场开工率将渐渐还原。而从四季度的查验筹备来看，恒力惠州一套250万吨的安设筹备于10月中下旬减修一周，嘉兴石化一套150万吨的安设、台化宁波120万吨的安设和四川能投100万吨的安设暂未有重启筹备，因此安设开工率依旧防守高位，供应端压力仍在，对盘面存在压制。

　　2.4

　　四季度聚酯商场或对PTA赈济有限

　　从需求端来看，2024年年头于今，涤纶长丝安设开工率延续高位开工，三季度聚酯详细开工率均值达到85.54%，较二季度下滑3.33个百分点，因此关于上游的PTA赈济相对乏力。驾驭金九银十的破钞旺季，结尾订单局部改善，刚需回升，然而合座阐明存限。从三季度末来看，除掉涤纶短纤的利润依旧可不雅外，涤纶长丝各品种利润齐呈现昭着的压缩。

　　步入四季度，聚酯需求已渐渐转入破钞淡季，尔后期安设开工率存不才滑的预期，因此对上游PTA的赈济有限，不外辩论到面前所有产业链的利润无数纠合不才游，若下流利润捏续压缩以及破钞欠安的配景下，对上游PTA的负响应将渐渐露馅。

　　2.5

　　四季度纺织业出口商场有待于考据

　　据中国海关统计，按好意思元计，本年前8个月，我国纺织服装累计出口达到1977.7亿好意思元，同比增长1.1%，增速较上半年有所放缓，其中纺织品出口930.7亿好意思元，同比增长3.5%，服装出口1047.1亿好意思元，同比减少1%，增速均最先天下货色商业出口增幅。面前我国纺织行业出口照旧面对有用需求不足、商场竞争加重、地缘政事不踏实不细目性增多等风险挑战。从国内商场来看，需求端还原保捏和煦态势，不外也难有亮点呈现。因此详细来看，四季度结尾纺织业对 PTA 的赈济传导有限。